人类的本能很难适应市场决策,大多数人会做出比随机更糟糕的决策

也许股票市场投资者犯的最大错误就是假设他们在选择投资方面有一些优势,事实上,他们甚至没有任何明确的方法论,或者至少没有任何方法在市场上具有明显的优势。每个股票市场投资者都应该问自己,他们假设他们做出的选择将优于股票市场指数。事实是,对于大多数投资者而言,这种假设没有依据。事实上,人类的本能很难适应市场决策,大多数人会做出比随机更糟糕的决策。是的,我的意思是暗示大多数人会比通过在财务报价页面投掷飞镖的众所周知的猴子选择股票更糟糕。

Gotham Funds的管理负责人兼联席首席投资官Joel Greenblatt,我在对冲基金市场奇才中采访过,他在一个股票推荐网站上进行了一项自然实验。该网站根据Greenblatt开发的价值投资公式提供了推荐股票清单。用户可以免费访问这些建议,管理他们自己的投资组合,或者他们可以付费以使他们的投资组合专业地管理在同一个列表中。尽管两组用户都在基于相同推荐股票列表的投资组合中进行投资,但那些自己选择的投资者做得更糟,几乎摧毁了管理投资组合中实现的整个回报。当我问Greenblatt为什么他认为自我导向的投资者做得更糟时,他回答说:

当市场下跌时,他们将风险暴露下来。当个别股票或其投资组合整体表现不佳时,它们倾向于卖出。从我们预先筛选的清单中选择股票时,他们做得比随机要差得多,可能是因为通过避免拥有特别痛苦的股票,他们错过了一些最大的赢家。

正如我在2018年1月写的那样,近九年进入一个历史性的牛市,我知道很多读者会想:我一直在挑选自己的股票并且做得非常好。显然,我是一名熟练的投资者。有些读者可能确实有必要得出这样的结论,但我怀疑大多数人会更好地考虑汉弗莱·B·尼尔关于这个问题的话:“不要把大脑与牛市混为一谈。”鉴于其中一个 – 我们近年来看到的定向市场,很难成为股票投资者而不赚钱。问题不在于您是否盈利,而在于您是否比股票指数更有利可图。或许更为相关的问题是,您在回报/风险条款中衡量的表现是否优于市场指数。

虽然我认为有效市场假设存在缺陷 – 请参阅您对有效市场假设的看法? – 大多数投资者的表现会更好,就像理论是真的一样。这就是说,如果他们只是购买低成本基金或ETF而不是自己选择股票,大多数股票投资者从长远来看会更好。当然,当进行这种长期投资仍然至关重要时,这将我们带入下一个普通投资者的错误。

大多数投资者在市场上涨多年并且估值普遍远高于平均水平后,对股票投资感到兴奋。相反,他们倾向于从市场中撤出资产,并在股市大幅下跌后的近几年和之后的几年内对股票投资产生非常负面影响。我向所有股票投资者提供的一般建议是,在股票市场受到憎恨的时候最大化他们的投资,并在股票投资受欢迎且牛市成为报纸头条和杂志封面的主题时尽量减少投资。